基差交易是指以某月份的期貨價格為計價基礎(chǔ)，以期貨價格加上或減去雙方協(xié)商同意的基差來確定雙方買賣現(xiàn)貨商品的價格的交易方式。這樣，不管現(xiàn)貨市場上的實際價格是多少，只要套期保值者與現(xiàn)貨交易的對方協(xié)商得到的基差，正好等于開始做套期保值時的基差，就能實現(xiàn)完全套期保值，取得完全的保值效果。如果套期保值者能爭取到一個更有利的基差，套期保值交易就能盈利。
基差交易的實質(zhì)，是套期保值者通過基差交易，將套期保值者面臨的基差風(fēng)險通過協(xié)議基差的方式轉(zhuǎn)移給現(xiàn)貨交易中的對手，套期保值者通過基差交易可以達到完全的或盈利的保值目的。
可以說，現(xiàn)貨價格與期貨價格真正融為一體，期貨市場的經(jīng)濟功能得到了充分發(fā)揮和利用。連結(jié)現(xiàn)貨市場和期貨市場的紐帶就是基差，現(xiàn)貨市場絕大多數(shù)的定價體系都是以基差為基礎(chǔ)而建立和形成的，期貨市場的許多操作策略也都建立在對基差變化和判斷的基礎(chǔ)之上。
由于期貨價格現(xiàn)在已被視為反映現(xiàn)貨市場未來供求的權(quán)威價格，現(xiàn)貨商更愿意運用期貨價格加減基差作為遠期現(xiàn)貨交易的定價依據(jù)。特別是在一些大型交易所中，許多會員都有現(xiàn)貨經(jīng)營業(yè)務(wù)，他們參加期貨交易的主要目的就是套期保值，會員之間進行基差交易已有可能。基差交易大都是和套期保值交易結(jié)合在一起進行的。
基差=現(xiàn)貨價格－期貨價格?；羁梢允钦龜?shù)也可以是負數(shù)，這主要取決于現(xiàn)貨價格是高于還是低于期貨價格?，F(xiàn)貨價格高于期貨價格，則基差為正數(shù)，又稱為遠期貼水或現(xiàn)貨升水；現(xiàn)貨價格低于期貨價格，則基差為負數(shù)，又稱為遠期升水或現(xiàn)貨貼水。
基差交易概念的數(shù)學(xué)表達，F為期貨價格，S為現(xiàn)貨價格，B為基基差價格。我們可以清晰的看出絕對的價格波動被轉(zhuǎn)化為基差的相對變動。
談到基差，必須與時間和地點聯(lián)系在一起，即某地點某一時刻的基差。在基差中，反映了現(xiàn)貨和期貨兩個市場之間的運輸成本和持有成本：運輸成本，是指基差的空間因素，不同地點的基差隨運輸費用而不同。持有成本，是指基差的時間因素，即持有或儲存商品由某一時間到另一時間的成本，包括儲存費用、利息、保險費、損耗費等。因此，同一地點的基差是隨著時間而變動的，離期貨合約到期的時間越長，持有成本就越大，反之則越小。當(dāng)非常接近合約的到期日時，某地的現(xiàn)貨價格與期貨價格必然幾乎相等，兩者間可能存在的微小差別就是交割成本。
二、影響基差的主要因素
基差取決于現(xiàn)貨價格與期貨價格兩者之間的關(guān)系，凡是可以影響這兩者的因素最終都會影響基差，包括商品近遠期的供給和市場需求情況、替代商品的供求和價格情況、運輸因素、政治因素、季節(jié)因素、自然因素等。當(dāng)上述因素發(fā)生變化，導(dǎo)致某地點的谷物短缺、供不應(yīng)求時，現(xiàn)貨價格相對期貨價格出現(xiàn)上漲，表現(xiàn)為基差變強。反之，當(dāng)某地點的谷物供應(yīng)過剩、供大于求時，現(xiàn)貨價格相對期貨價格出現(xiàn)下跌，表現(xiàn)為基差變?nèi)酢?/span>
三、基差的變化特點
對于同一地區(qū)來說，在不同時間內(nèi)，由于現(xiàn)貨價格與期貨價格的關(guān)系隨時發(fā)生變化，所以基差也經(jīng)常發(fā)生變化，或是變強，或是變?nèi)??；钭兓哂幸韵绿攸c：1.基差變化只與期現(xiàn)價格的差異有關(guān)，與期現(xiàn)價格的高低無關(guān)?，F(xiàn)貨和期貨價格都出現(xiàn)下跌，但基差可能變強；現(xiàn)貨和期貨價格都出現(xiàn)上漲，但基差也可能變?nèi)酢?.盡管不同年份之間的價格變動劇烈和頻繁，但基差的變化相對穩(wěn)定，幅度較小。
四、基差變化對套期保值交易的影響
對于套期保值交易來說，基差是一個十分重要的概念，做了套期保值交易后，交易者必須隨時注意觀察基差的變化情況。因為基差是一個集中反映現(xiàn)貨價格和期貨價格的變化情況及其關(guān)系的概念，當(dāng)現(xiàn)貨價格和期貨價格隨市場的供給和需求情況等發(fā)生變化時，基差也會隨之出現(xiàn)變化。當(dāng)基差變強時，對期貨賣方即空頭套保者有利，能夠獲得額外的盈余，但多頭套保者要蒙受一部分損失；當(dāng)基差變?nèi)鯐r，則出現(xiàn)相反結(jié)果。
由于基差的變動相對穩(wěn)定，為套保交易者觀察現(xiàn)貨價格和期貨價格的變動趨勢和幅度創(chuàng)造了極為方便的條件。如果能利用好基差變化的最佳時機，建立套保頭寸或結(jié)束套保，就可以取得最佳保值效果，這就是期貨市場中的基差交易方法。套期保值交易者可以通過對儲存成本和歷史基差的分析，預(yù)測未來基差可能增強或減弱，并通過一系列復(fù)雜的價差交易(同時買入和賣出不同月份的期貨合約)和轉(zhuǎn)單交易（平掉某一期貨月份的部位，并在另一期貨月份重新開倉），將不利的基差變?yōu)橛欣幕?，甚至從基差的變動中盈利?/span>
五、現(xiàn)貨市場中的基差定價
現(xiàn)貨市場中的基差定價是指經(jīng)現(xiàn)貨買賣雙方同意，以一方當(dāng)事人選定的某月份期貨價格作為計價基礎(chǔ)，以高于或低于該期貨價格若干金額來買賣現(xiàn)貨，買賣雙方不理會現(xiàn)貨價格的漲跌變化，而直接以雙方商定的基差來進行交易。
例一：7月1日，貿(mào)易商在芝加哥下設(shè)的轉(zhuǎn)運站與農(nóng)場主簽訂購買1萬蒲式耳大豆的合同，交貨期在9月下旬，收購價為650美分。同時，貿(mào)易商打算在年底出售該批大豆，于是在1月合約上進行賣出保值，當(dāng)日1月合約價格為610美分，貿(mào)易商買入價格的基差為1月合約40美分。9月20日，大豆運入貿(mào)易商的倉庫中，貿(mào)易商向農(nóng)場主付款。
1.貿(mào)易商如何確定基差
10月20日，貿(mào)易商與國外油廠簽訂出口合同，交貨期為12月中旬。貿(mào)易商計算了從9月20日到12月中旬期間所發(fā)生的全部費用：儲存費和資金占用利息等共計40美分、事先已購買芝加哥－海灣地區(qū)－國外口岸的海運費50美分，貿(mào)易商利潤10美分，共計100美分。
由于買入價格的基差為1月合約40美分，而且貿(mào)易商已經(jīng)進行賣出保值，價格變化不會對其產(chǎn)生影響，因此貿(mào)易商只要能夠保證賣出價格的基差等于140美分，就可以獲得10美分的盈利。所以，貿(mào)易商的目標(biāo)就是在12月中旬交貨時，賣出價格的基差仍然是140美分。
于是，貿(mào)易商確定其賣出報價是CNF升貼水140美分＋CBOT1月大豆合約的價格，后者暫不確定，在交貨期內(nèi)由國外油廠根據(jù)期貨盤面價格自主決定。
2.貿(mào)易商和油廠如何進行基差定價
10月20日簽訂合同時，1月合約的價格為620美分，油廠在620美分的價位進行買入保值，貿(mào)易商7月1日已在610美分的價位進行了賣出保值。
12月15日，貿(mào)易商完成大豆裝運，通知油廠點價。油廠確定期貨買入價格為740美分后，貿(mào)易商和油廠分別對沖持有的期貨部位，同時雙方按880美分（CNF升貼水140美分＋CBOT1月大豆合約價格740美分=880美分）結(jié)清該批大豆的貨款。
3.貿(mào)易商和油廠的盈虧情況
在該筆基差交易中，貿(mào)易商在現(xiàn)貨和期貨市場的盈虧情況如下：
可以看出，不論大豆價格的漲跌，貿(mào)易商事先確定的賣出價格中已經(jīng)包含了經(jīng)營利潤10美分，所以只要買入價格的基差與賣出價格的基差完全相同，也就是套保開始時的基差與套保結(jié)束時的基差完全相同，就可以穩(wěn)賺10美分/蒲式耳的經(jīng)營利潤。
在該筆基差交易中，油廠在現(xiàn)貨和期貨市場的盈虧情況如下：
4.期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易在基差定價中的應(yīng)用
12月15日油廠進行點價時，可能會遇到這樣的問題：油廠和貿(mào)易商都希望在740美分的價位對沖已持有的期貨部位，這樣油廠的現(xiàn)貨買入價格為840美分，貿(mào)易商的現(xiàn)貨賣出價格為840美分，雙方的基差都為100美分，由于合同簽訂時的基差與現(xiàn)貨買賣時的基差完全相同，不會給雙方帶來任何額外的損失或盈利。但由于市場行情的波動，雙方都無法在這一價位順利平倉，油廠不得不在730美分對沖，由于基差變強而產(chǎn)生10美分的損失，而貿(mào)易商可能被迫在755美分對沖，由于基差變?nèi)醍a(chǎn)生15美分的損失。在這種情況下，基差發(fā)生了不利變化，影響了預(yù)期利潤。
期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨交易的功能之一，是消除現(xiàn)貨市場的買賣雙方在交易過程中遇到基差變化的風(fēng)險。期轉(zhuǎn)現(xiàn)交易的雙方一定是現(xiàn)貨市場中的買賣雙方，進行期轉(zhuǎn)現(xiàn)時必須有現(xiàn)貨商品的轉(zhuǎn)移，同時雙方可以按照自由協(xié)商的價格在場外進行平倉。這樣，買賣雙方通過場外協(xié)議平倉，避免了因期價波動導(dǎo)致基差變化的風(fēng)險，實現(xiàn)了期貨價格與現(xiàn)貨價格變動的一致性，鎖定了現(xiàn)貨經(jīng)營利潤。在本例中，如果油廠和貿(mào)易商都能夠在740美分的價位對沖已持有的期貨部位，相當(dāng)于套保開始時和結(jié)束時的基差未發(fā)生變化，不會影響預(yù)期的經(jīng)營利潤。
12月15日，油廠確定期貨買入價格為740美分后，油廠和貿(mào)易商交換了各自清算會員的名稱和交易賬號。貿(mào)易商通知其清算會員，按照740美分的價格從油廠所在清算會員的交易賬號中接收其全部買入持倉，同時油廠通知其清算會員將相應(yīng)的買入持倉轉(zhuǎn)移貿(mào)易商所在清算會員的交易賬號。這樣，不管12月15日的市場價格是多少，該筆交易按照740美分成交。
六、基差在期貨交割中的作用
現(xiàn)貨商經(jīng)常利用基差來比較期貨交割和現(xiàn)貨銷售的經(jīng)濟性，以判斷是選擇在期貨市場還是現(xiàn)貨市場中銷售谷物。在進入交割期以后，時間因素對基差的影響逐漸消失，某一地點的現(xiàn)貨價格和期貨價格應(yīng)完全聚合。如果某地區(qū)期貨價格的基差高于現(xiàn)貨價格的基差，也就是期貨價格高于現(xiàn)貨價格，現(xiàn)貨商就會將谷物拋售到期貨市場中，交割隨之出現(xiàn)。
將現(xiàn)貨價格的基差和期貨交割價格的基差相比較：如果前者小于后者，說明在現(xiàn)貨市場出售的價格低于在期貨市場出售的價格，交割有利可圖，所以現(xiàn)貨商應(yīng)選擇交割；反之，現(xiàn)貨商應(yīng)選擇在現(xiàn)貨市場出售谷物。可見，基差使得期貨市場的交割行為十分透明。
